就在大家为比特币新里程碑欢呼时市场上却有了MSTR/比特币是下一个LUNA/UST的质疑声，而且马上就有香橼这家大公司做空MSTR，导致微策略的股价一度下跌超过20%，但奇怪的是香橼做空微策略股票却看多比特币，形成了MSTR和比特币的空多对冲，可微策略是坚定持有比特币的，这里面的水有多深？我们不去深挖，但微策略的这招左脚踩右脚登梯升空的杠杆操作：买入比特币 → 股价上涨 → 举债买更多比特币 → 比特币上涨 → 股价进一步上涨 → 举更多债务 → 买入更多比特币 → 股价持续上涨 → 增发股票抛售换钱 → 买入更多比特币 → 股价继续上涨，是不是闻到了“大雷”的味道？我们来看看两种不同观点的论述

看好MSTR/比特币，不会是下一个LUNA

观点1：微策略不是LUNA，它的安全垫足够厚，还债日远在2027年，最大威胁只是远古比特币巨鲸的抛售

40K-70K 的功臣是比特币的 ETF，70K-100K 的功臣当属微策（MicroStrategy）。微策本来是一家做软件的公司，账上有很多浮盈，也不想再投入生产了，于是开始脱实向虚，从 20 年开始自掏腰包买比特币。后来，微策把自己账上的钱全部买完了，开始上杠杆。它加杠杆的方式是场外杠杆，决心通过发公司债的形式借钱买比特币。

它和 Luna 本质的区别在于，Luna 和 UST 互相印刷，本质上 UST 是没有意义的无锚印钞，全靠 20% 的假利息勉强维持。但是微策等于是底部定投 + 杠杆，就是标准的借钱做多，而且它方向赌对了。

比特币的普及面远超 UST，而微策对于比特币的影响显著低于 Luna 之于 UST。很简单的道理，正所谓日化 2% 是庞氏，年化 2% 是银行，量变引起质变，微策也不是决定比特币的唯一因素，因此微策绝不是 Luna。

微策略通过债券和卖股来增持比特币，这些钱几乎全部用于不停地加仓比特币，这也是比特币价格从7万不断上冲10万的最大动力，微策比特币的平均成本是 49,874 美金，也就是说它现在接近浮盈 100% 这是超级厚的安全垫，微策借的是场外杠杆，根本没有爆仓机制。愤怒的债权人，最多把自己的债券在指定时间变成 MSTR 股票，然后愤怒地砸向市场。哪怕 MSTR 被砸到归零，它依然不需要被强制卖出这些比特币，因为距离微策借的最早需要归还的债务日是2027年2月，距离现在还有2年多（估计都走完牛市了），最大的变数或许是那些大额量的远古巨鲸或是国家级别出手变现砸盘否则现在这个势头将很难停止。